今天我們要來談一下如何估算股票的價值。
在多數情況下，投資人不知如何分析手上股票的價格是否合理。
如何知道某人是否掌握了投資的要領？只要問他一個問題即可：「某個人到底多有錢？」
你會怎麼回答呢？
「他有500萬現金資產」
「他有2棟房產、1台跑車」
「他有市值1000萬的股票」
等等……
「這個人每年收入200萬」，賓果！
這個答案指出了財富相當重要的部分：它不是固定資產，而是收入流量。
換句話說，如果你有一座果園，果園價值不在於有多少果樹或多少面積，而在於可創造出多少收入。
我們來看一個投資典範，金礦在第一年擁有最大產出，然後在十年後產量枯竭。
上表定義出收入流，我們如何評估價值呢？乍看之下，這個礦場的價值就等於10年收入總和：一萬一千元。
但這樣有個問題，人們偏愛即刻消費，而非未來消費。也就是說，明年才收入的1元，比不上今天收入的1元，而30年後才收入的1元，更比不上今天收入的1元。因此，未來收入的價值必須重新折算，以反映出未來收入在現在的價值。折算過程需將下列四項因素列入考慮：
- 實現收入前需等待的時間：時間越遠，對於此刻的你就價值越低。
- 通貨膨脹率：通膨率越高，未來預期收入的實際購買力越低，價值也越低。
- 社會對於未來消費的渴望程度：社會對於即刻消費的偏好越高，利率就會越高，未來收入現今的價值就越低。
- 風險本身：未來收入的風險越高，現值就越低。
名目利率是以在借款期間獲得或支付利息的數額計算的利息。假設一個家庭把1000元存進銀行一年，並獲得100元的利息；在年底其結餘是1100元，而名目利率則是每年10%。
實質利率計算了所獲得利息的購買力，是把名目利率以通膨率作調節。如果該年的通膨率是10%，在年底戶口裡的1100元，只能與一年前的1000元購買相同數量的貨品，因此其實質利率是0%。
試想下列情境。
你正在排隊等候登機，準備去巴黎度假一星期，正當你快排到登機口時，工作人員跟你說：「對不起，第一夫人剛剛抵達，你的座位要讓給她，這是最後一個位置，但是別擔心，我們會在十年內另外招待你一趟巴黎之旅。」
最後，你決定說：「抱歉，你必須在十年時安排我到巴黎度假五個禮拜，才能彌補我現在的損失。」
你做的這件事，就是財金學家所稱的「折現」。你認為十年內到巴黎度假一星期遠不如現在就到巴黎度假一星期。你認為要五個星期才能抵上現在的一個星期，這邊會有一個貼現率(Discount Rate, DR)為百分之17.5，才能讓現在的一週到十年後成為五週。
現值=未來值/(1+貼現率)的10次方。
(1+0.175)的10次方=5.016。未來值5週/5.016約等於現值1週。
貼現率與現值成反比，貼現率越高則現值越低。若今日你覺得現在到巴黎一週，相當於十年後到巴黎旅遊十週，則貼現率為百分之25.9。
(1+0.259)的10次方=10.005。未來值10週/10.005約等於現值1週。
我們必須找到一個適當的折現因子（Discount Factor）來應用在在後續年份裡。如果預先指定貼現率，會有什麼意義。假設貼現率為百分之八，下表新增兩欄「折現因子」與「折算後收入」。
折現因子：是根據年份所需除去的比例。
折算收入：是原收入經過折現因子計算後的現值。
舉例來說，第8年的金礦收入為600元，600元需除以1.8509(1.08的8次方)，會得到324元的現值。
意思是說，在百分之八的貼現率下，礦產所有收入的現值，即實際價值(True Value)為八千兩百二十五元。
我們曾聽過股票的「公平價格（Fair Value）」，這是分析師預期某公司的股息流動狀況所換算的。市場價格若低於公平價格則可買進股票，反之則賣出。
這件事可不簡單，由於股市被認定必然能不斷產生股利，因此你必須計算到無數年後，並將每一年的股利折算成現值，再將所有數值加總起來，才得知實際價值。這工作看來幾乎不可能，但只要運用一些數學技巧就可突破這難題。
後續我們再來介紹如何運用數學技巧估值一個股票的真實價值。
資料來源：《投資金律》
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